美國財政部長企圖藉由買回長債、增發短債來壓低長期舉債成本，但這個貝森特口中的「財政部扭轉操作」僅奏效一天。美國長天期公債迅速回升，市場焦點如今轉向聯準會（Fed）主席周五在傑克森洞全球央行年會的演說。若華許仍未清楚說明抗通膨立場及升息條件，債市賣壓可能再度加劇。

財政部宣布擴大買回長天期公債後，美國30年期公債殖利率一度大幅下滑，但很快收復失土；美國10年期公債殖利率上周收在4.73%，接近貝森特上任來最高。

貝森特認為，目前公債殖利率偏離均衡水準，並把買回長債、增加短債供給的做法稱為「財政部扭轉操作」（Treasury Twist），借用Fed在1960年代調整殖利率曲線、當年稱為「長短利率操作」（Operation Twist）的知名手法。

不過，推升殖利率的根本因素並未消失。美國政府債務已突破40兆美元，財政赤字約占國內生產毛額（GDP）6%，每年利息支出超過1兆美元；AI熱潮也帶動企業大舉發債，與政府爭奪資金。美伊戰事推高能源價格及通膨，加上Fed政策方向不明，均使投資人要求更高報酬才願意持有長債。

發明債券守望者（bond vigilantes）一詞的華爾街資深策略師雅德尼（Edward Yardeni）認為，4%至5%的利率只是回到正常水準。摩根大通也指出，美債市場運作今年已明顯改善，使財政部以維持流動性為由擴大買回的說法受到質疑。

Satori Insights創辦人金恩（Matt King）表示，能持久壓低長債殖利率的辦法，包括縮減財政赤字、股市下跌或AI投資降溫，但這些結果都不是川普政府希望見到的。

貝森特承諾重新檢視政府收入及支出，並打擊詐欺、減少對州政府的補助。不過，Evercore ISI首席策略師畢安琪（Sarah Bianchi）認為，政府目前很難大幅削減赤字，因為社會安全、醫療照護及醫療補助等支出，短期內幾乎不可能大幅調整。

買回長債措施也使貝森特與華許的立場形成對比。貝森特企圖壓低殖利率，華許卻曾表示，即使Fed沒有升息，市場利率上揚也已自行收緊金融情勢。

華許7月會後記者會未能清楚說明維持利率不變的理由，也沒有交代什麼情況會促使Fed升息，反而暗示明年1月可能檢討通膨目標，引發長債拋售。

道明證券美國利率策略師布魯克斯（Molly Brooks）警告，華許若在傑克森洞重複先前模糊說法，可能使市場失望，加劇長債賣壓。滙豐利率策略師納魯拉（Dhiraj Narula）則認為，華許只要清楚說明對基本通膨壓力的判斷，就可能降低不確定性及期限溢價。

前摩根大通及橋水主管派特森（Rebecca Patterson）認為，財政部買回長債的象徵意義大於實際效果，即使擴大規模，也難以長期改變市場。除非Fed重新採取量化寬鬆，否則殖利率曲線仍將由投資人決定。